用戶您好:登陸 | 注冊 設為首頁 移動端客戶 官方微博 官方微信
官方微信
企業郵箱 加入收藏 返回舊版


社科院張明:形勢越來越微妙,建議做好3點準備

作者:張明
發布時間
2020/08/19/ 10:07
來源
正和島
點擊:

摘要2008年的全球金融危機,所有人應該都不陌生,但今天回頭想一想,當年那場沖擊全球的金融風暴給我們的感受有今天這般強烈嗎?我想并沒有。

 

社科院張明:形勢越來越微妙,建議做好3點準備

 

  口 述:張明 中國社科院國際投資研究室主任

  采 訪:夏昆

  來 源:正和島(ID:zhenghedao)

 

  這兩年,我相信大部分人都會有一個相同的感受,就是日子好像沒有以前好過了。

  我是做宏觀經濟研究的,在經濟大環境這個層面,特別能理解大家的這種感受,因為我們的經濟增速確實是處于下行的狀態,而且,這種下行狀態,早在10年之前就已經開始了。

  2008年的全球金融危機,所有人應該都不陌生,但今天回頭想一想,當年那場沖擊全球的金融風暴給我們的感受有今天這般強烈嗎?

  我想并沒有。

  當時,政府預料到了這場危機可能給中國帶來的負面影響,于是,我們實施了4萬億的財政刺激計劃,以及寬松的貨幣信貸政策,最終通過大規模的基建與房地產投資穩定了經濟增長。

  所以很多人當年不僅沒有受到這場沖擊的影響,在“鐵公機”的建設中不少人還賺了一筆。

  但2008年其實是一個非常重要的時間節點,改革開放前30年,中國經濟年均增速能夠達到10%,經濟總量7年就可以翻一番,以一種堪稱驚人的速度向上增長著,可自2008年世界經濟危機之后,到2019年,我們的經濟增速也跟著連續下滑了12年……

  所以,要想真正理解我們今天所處的宏觀經濟環境,就有必要以2008年為分割點,找到中國經濟增速持續下降的病因所在。

  也唯有如此,我們才能量身定制,對癥下藥,采取一些新的對策,來重新煥發中國經濟引擎的活力。

 

  01

  “嫌貧愛富”的商業銀行

 

  首先我想說的是,我們的固定資產投資增速發生了明顯下滑,由2008年之前的年均20%一路下降至2019年的5%-6%,由于固定資產投資決策是由市場化經營的企業做出的,所以這一增速的下滑直接反映了相關投資回報率的下降。

  這也是過去10年間中國經濟增速顯著放緩的一個最明顯的特征,至于為什么會出現這樣的特征,我想有這樣兩點原因是值得我們注意的:

  第一,民營企業家融資成本明顯提高,融資難、融資貴已成為困擾中國經濟的突出問題。

  商業銀行在融資方面天生就“嫌貧愛富”,中小民營企業既不能提供良好的抵押品,也很難提供長時間信用記錄,自然不會受到銀行融資的青睞。

  比如,民營企業融資鏈條越拉越長,而鏈條的拉長就意味著成本的上升,意味著風險溢價的提升。

  舉個例子:

  一開始,民營企業可以直接從商業銀行獲得貸款,融資鏈條只有一環。

  后來,銀行只愿把錢貸給國有企業,而國有企業再將用不掉的富余資金通過下屬的財務公司貸給民營企業,這個鏈條就變成了兩環。

  再后來,國企財務公司只愿意購買信托產品,信托公司再把發行信托產品募集的資金貸給民營企業,鏈條變為了三環。

  等到最后,連信托公司也不愿把錢直接貸給民企了,而是要求民企必須獲得擔保公司的擔保,鏈條變成了四環。

  一般而言,融資鏈條每增加一個環節,民企的年化融資成本至少上升兩個百分點。

  這就是為什么基準貸款利率為5%,而民企的實際借款成本卻往往高達15%的原因所在。

  第二,內外需增速下降使得中國傳統制造業開始面臨越來越嚴重的產能過剩。

  目前來看,很多中國家庭對耐用消費品的消費已經趨于飽和,比如家電汽車等等,這對傳統制造業而言,就意味著它的產品需求發生了萎縮。

  另一方面,2008年全球金融危機爆發后,全球的經濟增速也開始呈現出明顯下滑的態勢,再加上國際范圍內的孤立主義、單邊主義以及保守主義的抬頭,使得中國傳統制造業的外部需求也顯著下降。

  一旦內外需增速同步回落,中國傳統制造業就會面臨產能過剩的危機,而產能過剩則意味著企業的現有產能不能得到充分利用,企業自然就沒有動力去新增產能投資。

  就這樣,隨著融資成本的上升及內外需增速的下降,企業家們在投資回報率上的信心變得不足,進而造成固定資產投資增速的下降,最終導致了中國經濟增速的下降。

 

  02

  鯉魚跳“農”門,越來越難

 

  其次,我們的人力資本的積累速度逐漸放緩,低收入家庭投資子女教育的回報率被壓低了。

  所謂人力資本其實就是勞動力質量,在其他條件不變的前提下,人力資本積累速度越高,一個國家的長期經濟增速就越快。

  我有一個比較新穎的觀點,就是分析一個國家的人力資本積累速度,可以看這個國家的中低收入家庭將收入投資于子女教育的比例。

  盡快沒能找到這方面的具體數據,但從經驗上來看,改革開放后的很長一段時間里,中國中低收入家庭投資子女教育的積極性是很高的,子女的教育支出占這些家庭總支出的比重并不低,因為對這些中低收入家庭來說,投資子女教育所獲得的回報是非??善诘?。

  例如,一個農村家庭中有三個子女,全家人節衣縮食,支持其中最有天賦的一個孩子上學,這個孩子也很爭氣,考上了重點大學,由于當時重點大學的學費并不高,而且還有一定的補貼,所以這個孩子進入大學之時,就是這個家庭減負之日。

  等到這個孩子大學畢業,找到一個很好的工作(如公務員、國企或外企員工),他就完成了從農村草根階層向城市中間階層的身份轉換,更重要的是,在他進城工作后,還會千方百計地幫助自己的兄弟姐妹進城,有很大概率幫助全家人實現收入和身份的躍遷。

  用經濟學術語來講,這個家庭對一個孩子教育投資的收益可以溢出到整個家庭,因此整體的投資回報率很高。

  可遺憾的是,2008年全球金融危機之后,這樣的一個階層躍遷邏輯也發生了重要變化,“鯉魚跳農門”的故事越來越難以上演了。

  無須諱言,我們正在面臨一個殘酷的現實,改革開放幾十年后,中國的城鄉教育差距已逐漸拉大,這就導致農村孩子考上重點大學的概率呈下降趨勢。

  北京大學教育學院劉云杉教授在統計了1978-2005近30年間北大學生的家庭出身后發現,1978-1998年,來自農村的北大學子比例約占三成,而在2000年,考上北大的農村子弟只占一成左右,到了今天,這個數字可能還會更低。

  這時,一個農村孩子所面臨的現實情況就變成了,經過自己的努力,好不容易考上了一個二本或三本學校,然而,考上二三本學校才是故事的開始。

  中國大學目前的收費特點是,越是重點大學,學費通常越低,越是二三本學校,學費通常越高,因此,這個農村孩子考上大學之日,就是這個家庭舉債之時。

  此外,中國勞動力市場長期處于一個結構性失業的狀態,本科畢業生供過于求,不好找工作 ,再加上一二線城市房價的飆升,也使得中低收入家庭的孩子在大城市立足的難度越來越大。

  所以,當一個農村家庭舉債培養出的孩子,只能上一個就業前景并不明朗的二本或者三本院校,且在城里難以立足時,這個家庭就很容易喪失對子女教育投資的信心。

  因為這些家長們已經預期到,即便自己節衣縮食,以其他孩子利益受損為代價,讀書的孩子在未來也很難反哺其他家庭成員了。

  而造成這一現象的深層次原因,則是中國社會階層流動性已經明顯下降了。像之前流行的“拼爹”一詞,就是對這一現象的精準刻畫,“拼爹”背后所透露的含義,不就是子女一輩人的社會階層在很大程度上取決于父母一輩人嗎?

  之前,中國精英階層曾出現過斷層,高考成為從草根階層選拔培養人才的公平機制,這一邏輯塑造了改革開放前30年中國社會較強的流動性。

  然而,精英階層一旦形成,利益就可能固化,從而演變為既得利益階層,這些人將會千方百計保護自己的利益,人為提高準入門檻,造成精英階層的“板結化”,最終導致階層流動性的下降。

  像一些拉美國家的中低層年輕人因為看不到階層躍遷的希望,他們渴望改變現狀的政治訴求就容易被一些政客利用,不知不覺陷入了民粹主義,整個國家也在外債危機與通貨膨脹之間循環往復,這就是階層固化的惡果所致,對我們來說,其實是一個非常深刻的警醒。

 

  03

  新世紀后,3次改革周期,都被打亂

 

  第三個方面,就是我們十年一次的重大經濟制度改革沒能及時推進。

  在我看來,中國的重大經濟制度改革似乎存在一個政治經濟周期,大約是每十年出現一次,每次大概持續2-3年。

  比如,在改革開放前30年,我們發生了三次重大經濟制度改革,分別是80年代初期的承包制改革,90年代初期的社會主義市場經濟道路以及90年代末期21世紀初的國企改革、住房改革和加入WTO。

  這三次改革差不多就是10年發生一次,在中國經濟增速陷入低谷之時重塑了增長動力。

  然而這個世界的吊詭之處恰好在于,過去幾十年內,全球金融體系似乎也是每10年左右爆發一次重大危機,事情就是這么湊巧,連續好幾次,每當中國面臨重大經濟制度改革的時間窗口之時,均與國際金融危機爆發撞車。

  例如,江澤民、朱镕基任期國內重大經濟制度改革的時間窗口,與1997-1998年的東南亞金融危機撞車。

  又如,胡錦濤、溫家寶任期國內重大經濟制度改革的時間窗口,與2007-2008年的全球金融危機撞車。

  再如,當下中國,在進入改革窗口期后,遭遇了更為激烈的中美經貿摩擦。

  2008年我們為了應對金融危機,就把主要精力放在了四萬億財政刺激和開閘放水搞基建上了,雖然這讓我們平穩的度過了危機,但相應的結構性改革也被暫時擱置了起來,所以我們在21世紀的重大經濟制度改革就沒有發生。

  這也是在2008年之后,經濟持續下行的重要原因之一。

  但我認為,目前所面臨的外部危機反而會加速我們的結構性改革,像最近中央提出的以國內大循環為主導,國內國際雙循環相互促進的新發展格局就是一個非常重要的信號,因為這很可能就是我們接下來重大經濟改革的一個關鍵步驟。

  比如說,在4、5、6這短短的三個月里,我們就連續出臺了三個非常重要的結構性改革文件,4月份是要素定價市場化和要素自由流動,5月份是進一步加速市場化改革,包括國企、土地、區域一體化,6月份是海南自貿港的總體實施方案。

  仔細觀察下來會發現,這三個文件都是為挖掘國內市場和潛力來服務的,所以,如果這三個文件能夠得到比較好的推進,我個人感覺,未來五到十年中國經濟會有新的一輪的區域一體化。

  例如,隨著生產要素向某些區域的加速聚集,在這些要素聚集的區域里,新的都市圈和城市群將會形成,他們很可能會成為新時代中國經濟下一輪增長的主要動力來源。

 

  04

  下一個10年,

  這些行業或將迎來爆發式增長

 

  當然,即便我們處于這樣一個內外壓力都比較大的階段,我覺得也沒必要悲觀,因為事物都是有兩面性的,我們所看到的這些問題,高層也一定早有準備,而在糾正這些這些問題的過程中,相應機遇其實也就產生了。

  前面我們重點講了實物資本、人力資本和經濟制度三個方面,接下來就從這三個維度出發,看看這些領域中,有哪些行業是具備快速成長的潛力的。

  1.公共服務業、先進制造業與直接融資市場

  未來十年,為了幫助民營資本找到新的投資出口,政府將會向民間資本開放一系列公共服務業,在教育、醫療、養老等行業,民間資本將迎來新的發展機遇。

  此外,在傳統制造業產能過剩的現狀下,全球先進制造業的兩大方向——工業4.0和智能制造也將成為中國的重點發展領域,像目前市場中很火熱的新基建,如5G、人工智能、工業互聯網和物聯網等,都是先進制造業的典型代表。

  第三,為了降低企業的融資成本,政府一定會大力發展直接融資,未來將會涌現出兩大熱門領域:一是包含天使投資、風險投資、私募股權投資等在內的廣義股權市場;二是高收益債券市場(也稱垃圾債券市場)。

  在未來,這兩個市場既是很多中國企業取得融資的重要渠道,也是各類投資者的重要目的地。

  2.財產稅和新興教育行業

  為了重塑階層流動性,引入具有累進性質的財產稅將是大勢所趨,如遺產稅、房地產稅和資本利得稅等,以此來實現收入再分配,降低收入與財產失衡程度。

  相應的,這也會促進兩個行業的快速發展:

  第一個是稅務咨詢行業,毫無疑問,人是趨利避害的經濟動物,總會尋找各種渠道來降低稅負或規避稅收,這就給稅務咨詢行業帶來巨大的發展空間,注冊會計師將成為具有旺盛需求的職業。

  第二個是公益慈善行業,如果政府開始實施嚴格的遺產稅制度,富裕人群將會發現,與其把資產在繳納很大比例的稅收之后留給子女,不如將一部分資產捐贈給慈善事業(這通??梢悦舛?以實現名利雙收。

  另一方面,為了緩解中國勞動力市場結構性失業的狀況,教育體系改革也將帶來教育產業投資新機會,高質量、針對性強的職業教育與職業培訓、中外合作的教育培訓以及高質量的民辦高校等,都是值得關注的熱門領域。

  3.國企改革、土地改革與金融改革

  在我看來,十八屆三中全會所發布的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》其實就是本屆政府關于重大經濟制度改革的藍圖,具體可以歸納為國企改革、土地改革和金融改革三個方面。

  第一,在國企改革領域,未來5-10年,地方國企的混合所有制有望顯著提速。

  目前地方政府大多面臨沉重債務,考慮到中央政府的房地產調控思路已發生重大轉變,地方政府賣地還債的空間將愈發有限,未來可能不得不通過轉讓其所持有的地方國企股權來償還債務。

  第二,在土地改革領域,未來5-10年,土地銀行有望成為農村土地流轉的重要抓手。

  土地銀行指的是經營土地存貸及與土地有關的長期信用業務的金融機構,其模式的核心是由政府或集體控股,即使申請抵押貸款的農戶違約,這種制度設計也能保證土地承包權最后依然掌握在集體手里,而非落入私人企業或個人手里。

  這就克服了政府進行土地流轉改革的深層次顧慮,未來,土地銀行有望成為中國政府推進農地流轉的重要推手。

  第三,在金融改革領域,化解與管理潛在金融風險將推動市場化不良資產處置與資產證券化兩個重要產業的發展。

  未來一段時間里,市場化的不良資產處置機構將獲得長足發展,這種機構通常擁有豐富的不良資產定價經驗、多樣化的不良資產處置手段,與商業銀行、監管機構等有關各方也保持著密切聯系,在化解不良資產浪潮中將會起到重要作用。

 

  05

  建議做好這3點準備

 

  在這樣一個不確定性加劇的時代下,我們每一個個體可能或多或少也都有些迷茫,最后,我想結合下自己的體會,分享幾點面向未來的建議。

  第一,增強自身應對不確定性的能力。

  過去很長一段時間里,我們的經濟都是在比較穩定的結構中不斷增長和發展的,速度很快,也沒有遭遇重大的波折。

  但今天來看,這樣一個發展邏輯可能要發生轉變了,未來會愈發的不確定,這個時候,最好的出路可能就是擁抱不確定性,接受不確定性的現實。

  在不確定性的環境下,這樣幾個能力也顯得重要起來:

  一是能夠快速學習和快速調整;

  二是保持自己的核心競爭力,不會因為外部環境的變化而隨波逐流;

  三是具備足夠的差異性,在一個人工智能逐漸發達的社會里,我們更要凸顯出人的價值所在,也就是你的獨立性、批判性和創造性。

  第二,善于進行多元化的財富配置。

  隨著金融風險逐漸上升和顯現化,要善于進行多元化的財富配置,甚至要在全球范圍內進行多元化的資產組合。

  我們要提升自己應對危機沖擊的能力,別讓多年來辛苦積累的財富被割了韭菜。

  第三,不斷擴展你的人際關系,增強與這個社會的關聯度。

  在未來,單打獨斗的人將越來越難以生存,無論你在哪個領域,從事什么樣的行業,都需要和別人不斷地協作,主動的去拓展自己的人脈資源,尤其是要尋找到能夠和自己優勢互補的群體。

  大家通過分享彼此的見解來擴展眼界,增強能力,形成一個核心的穩固圈層,彼此取暖,抱團過冬。

  我想,這也是我們在應對外部挑戰中,必不可少的重要環節。

 

 

責任編輯:Rachel
  • 1、
    凡本站注明“中國市縣招商網”、“市縣招商網訊”的作品,使用時須注明稿件來源:“中國市縣招商網”。

  • 2、如作者本人對本站刊載內容、版權持有異議,請于知道該作品刊載之日起20日內聯系本站,否則視為自動放棄相關權利。
  • 3、
    本網所有項目信息“來源”真實、可靠,發布目的在于傳遞更多信息,并不代表本站對其時效性等負責,如有異議可通過信息來源處核實。
  • 歡迎各類型媒體與本站簽訂轉載、頻道、欄目等合作協議。電話:010-63956556    Email:[email protected]
項目排行榜
    地方頻道
      招商視頻
        时时彩软件能提现吗